《表4 养老保险实际缴费率影响企业创新的机制效应》

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《养老保险实际缴费率与企业创新——基于非线性关系的研究》

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注:括号内为标准误；*、**、***分别表示10%、5%、1%的统计显著性；列（1）劳动力成本的度量指标为应付职工薪酬/营业收入；列（2）资本密集度的度量指标为固定资产与员工总数的比值取对数；列（3）研发人员的度量指标为研发人员/员工总数；列（4）员工总数的度量指标为本年度年末员工总数的

养老保险实际缴费率对企业创新存在非线性关系主要是由于工资刚性的存在，企业难以将其缴纳的养老保险费用完全转嫁给员工，进而造成劳动力成本上涨，即劳动资本要素价格比发生变动。此时，资本相对于劳动更加便宜，企业倾向于用资本替代劳动，而要素替代过程中，“资本—技能互补”现象的存在会使企业雇佣更多高技能员工进行研发活动，减少对低技能者的雇佣，从而减少企业劳动力总数。从这个机制方面看，养老保险缴费会增加企业劳动力成本，从而导致企业雇佣更多的研发人员，减少低技能者，来提升其资本密集度。另一方面，劳动力成本上升会减少企业净利润，而企业盈余是研发投资内部融资的主要来源，在内部现金流减少的情况下，企业必然要借助于外部融资，而外部融资成本越高越不利于企业研发资金的募资。养老保险实际缴费率与企业创新的非线性关系的内在机制，主要是通过这两个途径影响企业研发活动的，具体回归结果见表4。