《表3 股东价值导向对创新的影响》

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《企业金融化对创新投资的影响》

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表3显示股东价值导向对创新的影响，各种不同的模型均表明股东价值导向对非金融公司的创新具有显著负面影响，验证了假设H2。股息支付和股票回购的增加减少了中国非金融公司的实际可用资金，并且通过引导资金远离投资或缩短管理计划期限来减少创新投资，因为公司要么试图满足金融市场的短期回报预期，要么管理层试图增加公司的短期价值，从而使股票期权收益最大化[10][13]，与新古典主义投资理论形成鲜明对比。同时亦验证了Lazonick和O'Sullivan[17]的观点，他们认为股东价值导向使得公司的战略目标从“保留和再投资”转为“缩减规模和分配”，使得以“价值创造”为代价的“价值提取”过程得到强化[19]，从而削弱非金融公司的创新活动。