《表3 成本效应的影响：房产价格、成本效应与高管薪酬业绩敏感性——基于我国民营上市公司的经验证据》

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《房产价格、成本效应与高管薪酬业绩敏感性——基于我国民营上市公司的经验证据》

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首先，为了验证经营成本的直接影响，将模型（1）按照应付职工薪酬、营业成本以及企业的劳动密集度分组回归（见表3）。如果如前文所述，房价增加了企业的经营成本，影响了业绩，进而扭曲了管理者的努力程度，使得高管薪酬业绩敏感性有所降低，那么房价对地区企业高管薪酬业绩敏感性的弱化作用应在应付职工薪酬多、营业成本高的组中显著。再者，如果企业的劳动密集程度越大，企业对人力的依赖程度就越大，进而难以像资本密集型企业那样可以通过裁员方式减轻劳动力成本，因此House Price×Roa的系数会在劳动密集程度大的企业中更显著。