《表3 基准回归结果：我国制造业上市公司股权结构对投资效率的影响研究》

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《我国制造业上市公司股权结构对投资效率的影响研究》

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注：*、**和***分别表示10%、5%和1%水平下显著，括号内数值为t检验值。

本文所要研究的是股权结构对制造业上市公司投资效率的影响。回归所得到的结果如表3所示，其中第（1）列的结果不包含控制变量和时间效应，第（2）列加入了控制变量，第（3）列加入了控制变量和时间效应，第（4）列和第（5）列分别将被解释变量区分为投资不足和过度投资，并加入了控制变量和时间效应进行回归估计。从回归结果来看，我国制造业上市公司的股权结构的确投资效率产生了显著影响。第（2）列和第（3）列的回归结果可以看出，我国制造业上市公司的股权集中度和投资效率在5%显著性水平下正相关，说明随着股权的集中度的逐步加深，我国制造业上市公司出现了低效率的投资。另外，本文将非效率投资分为了投资不足和投资过度两大类，第（4）列的回归结果可以看出，股权集中度的系数为正且在5%的水平下显著，说明股权集中度越高，制造业企业的投资效率也越低。由第（5）列的回归结果可以看出，股权集中度与过度投资回归系数虽然为正值，但没有通过显著性检验。另外，从第（2）列到第（4）列的回归结果可以看出，二次项系数为负且不显著，说明股权集中度与投资效率不存在非线性关系。综上所述，我国制造业上市公司的股权结构相对较为集中，使企业偏离了最优投资水平，降低了企业的投资效率。