《表1 1 基于新增投资者开户数的稳健性检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

由于情绪是实证中最关键的变量，因此本部分对情绪进行稳健性分析。从图1可以看到，PLS和PCA构造的投资者情绪间相关性太强，如果采用SentPCA进行分析意义不大，因此这里采用新增投资者开户数作为投资者情绪的代理变量进行分析，一方面是因为新增投资者开户数在SentPLS中的系数最大，另一方面是周亮（2017)[32]等学者的研究表明，新增投资者开户数在代理投资者情绪时效果最好。表11报告了采用新增投资者情绪作为投资者情绪代理变量时的稳健性检验结果（篇幅所限，仅列出了高低情绪分组时动量效应的绩效表现，整体绩效水平以及更进一步的收益分解结果未列出），其中Panel A是高情绪组中动量效应的绩效表现，Panel B是低情绪组中动量效应的绩效表现。与表6的结果一致，除了MOM6之外，其他5个动量效应均在高情绪期表现出更高的收益率，低情绪期的标准差虽然与高情绪期相差不大，但是低情绪期的尾部风险（包括MDD、CVa R和偏度）均要高于高情绪期。因此总体而言，无论是采用综合性的投资者情绪指数，还是采用新增投资者开户数单一代理变量，均验证了动量效应在不同情绪期绩效的非对称性，研究结论是稳健的。