《表6 用重估后的TFP进行基本分析和机制分析》

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《融资约束、经济政策不确定性与企业全要素生产率——基于我国上市制造业企业数据的经验分析》

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本章节主要通过两种方式进行稳健性检验，一是在LP法计算企业全要素生产率的基础上，将融资约束衡量指标SAS指数由CF企业内部现金流占企业总资产比重进行替代；二是利用传统个体效应模型重新估算企业全要素生产率，并进一步分析经济政策不确定性、融资约束和企业内部现金流水平对企业全要素生产率的影响，具体回归分析结果如表5和表6所示。表5的回归结果显示，除国有企业和大型企业外，经济政策不确定性对企业全要素生产率具有显著的负向作用，企业内部现金流水平回归系数显著为负，表明企业内部现金流水平越高，其全要素生产率会越低，企业内部资金没有得到有效配置。经济政策不确定性与内部现金流的交互项为负，表明较高的企业内部现金流水平有助于缓解经济政策不确定性所导致的负面影响，这同时也间接说明经济政策不确定性可能会通过加大企业融资约束而进一步影响企业全要素生产率。表6利用重估后的TFP进行了基本分析和机制分析，结果显示，经济政策不确定性对企业全要素生产率的整体负向作用以及国有企业和大型企业对经济政策不确定性的反应不敏感等结论仍然成立。民营、小型企业内部现金流水平与经济政策不确定性的交互项系数显著为正；融资约束指数与经济政策不确定性的交互项系数显著为负。另外，从控制变量的回归系数符号与显著性来看，基本与表3和表4的回归结果相一致，此处不再赘述。综上，我们可以看出本文的实证分析结果具有较强的稳健性。