《表4 类强制分红效应回归结果》

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《差异化分红监管政策的实施效应检验》

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注：模型（1）与模型（3）中括号内数字为Z统计值；模型（2）括号内数字为T统计值。*、**、***分别表示在10%、5%与1%的统计水平上显著，下同。

为验证上述结论的可靠性，本文进行了如下稳健性检验：（1）重新选择了主要解释变量。以留存收益股权比作为成长性指标，以重大资金支出现金流出资产比替代前面“是否有重大资金支出”的虚拟变量进行回归。（2）将差异化分红区间细分为多个子区间，如在低分红区放宽到0～20%，将“门槛式”分红区间再细分为分红率在20%～30%之间、30%～40%区间进行检验。不仅进行全样本的分红差异化检验，还要进行不同期间的差异化分红检验。通过上述检验得到的回归结果与表4和表5的结果基本一致。限于篇幅，本文不予列示。