《表3：财务困境风险的中介效应检验结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投融资期限错配与企业债券信用利差》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：***，**，*分别代表在1%，5%和10%的显著性水平上显著；回归经过公司层面的群聚效应调整，括号内为公司层面的聚类标准误。

为验证上述两种解释，本文对两组样本的债券级别、投融资期限错配程度和企业规模进行了单变量检验（见表5）。本文推断，如果大企业融资能力更强为主要原因，则预期规模大的企业组的投融资期限错配程度应显著低于规模小的企业组；而如果大企业的评级结果无法充分提示其风险为主要原因，则预期规模大的企业组的投融资期限错配程度与规模小的企业组将无显著差别。表5的结果表明，两组之间Lnsize差异显著，相应地规模大的企业所发行的债券获得了更高的评级，但需要注意的是，规模大的企业的债券级别中位数为20，意味着其发行的债券超过一半的级别为AAA。而另一方面，两组之间的投融资期限错配程度的差异并不显著。上述结果间接说明，评级结果过度集中于高级别以致级别区分度不足，是导致债券级别无法充分反映企业投融资期限错配风险的主要原因。