《表1 2 CFO自恋与企业价值回归检验结果（基于财务重述的中介效应）》

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《CFO自恋与财务重述——基于中国上市公司的经验证据》

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本文的企业价值（VALUE）数据来源于RESSET数据库中的“企业价值”，计算方法为企业价值=股票市值+净债务，并取自然对数。由于部分企业价值数据的缺失，导致部分样本被剔除，最后得到5 916个样本。为了消除异方差的影响，本文直接使用稳健标准误（robust）进行回归，表12报告了CFO自恋与企业价值的回归检验结果（基于财务重述的中介效应）。中介效应检验方法参考温忠麟等（2004）提出的中介检验三步法：第一步，检验CFO自恋是否能显著提升企业价值，结果如表12列（1）所示；第二步，检验CFO自恋是否能显著抑制财务重述，结果如表12列（2）所示；第三步，检验财务重述和CFO自恋同时对企业价值的影响，结果如表12列（3）所示。可以看出，第一步中CFO自恋与企业价值的系数为0.048，在1%的水平上显著；第二步中CFO自恋与财务重述的系数为-0.139，在1%的水平上显著；第三步中财务重述、CFO自恋与企业价值的系数分别为-0.057、0.048，且分别在10%、1%的水平上显著。表明财务重述在CFO自恋与企业价值之间起到部分中介作用，即财务重述会导致企业价值的下降，而CFO自恋可以通过降低财务重述从而提升企业价值。分析其原因可能是：第一，自恋的CFO对晋升激励比较敏感，而晋升激励可以抑制过度投资带来的企业价值下降，因此CFO自恋的特质有利于企业价值的提升；第二，财务重述的减少显示出企业会计信息质量的提高，减少了信息不对称程度，有利于获得投资者信任从而增加投资，也有利于提高企业治理效率，从而提升企业价值。