《表6 流动性和代理冲突的交互影响》

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《企业风险承担行为与股价崩盘风险研究》

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为进一步验证代理冲突与流动性对企业风险承担行为与股价崩盘风险关系的解释能力，本文进一步考察了代理冲突与流动性的交叉影响。首先，基于代理成本将样本分为两组；其次，在高代理成本组与低代理成本组中，分别按照流动性分成两组，最终形成四个样本。表6报告的结果显示，代理成本高且流动性不足时，企业的风险承担行为显著增加了公司个股的崩盘风险，但对系统性崩盘风险影响为负但不显著；而在流动性充足且代理成本低的公司中，风险承担行为能够有效降低企业的系统性崩盘风险，对个股崩盘风险影响也均为负，但不显著。而当代理成本较低，信息充分时，即使流动性不足也不会明显增加崩盘的概率，反而在流动性改善时会显著降低系统性风险。