《表1 1 短期误差修正模型估计结果》

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《法定数字货币对货币政策的潜在影响研究——理论与实证》

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注：D（·）表示变量的一阶差分；***、**、*分别表示在1%、5%、10%显著性水平显著；括号中为t值；在两个方程组中，法定存款准备金率r为外生变量，由于篇幅原因，没有在表中呈现其系数；根据AIC准则，狭义货币乘数变量组和广义货币乘数变量组最优滞后阶数均为2。

从表11可以看出，在5%显著性水平，两个方程组中，除了电子支付规模占比，其它变量一阶差分方程的误差修正项ecmt-1系数均显著为负，说明建立VECM模型可行。对于狭义货币乘数m1，当短期偏离均衡时，该系统会在每期以（-0.321 3）的力度将非均衡状态拉回到均衡状态；同样地，对于广义货币乘数m2，当短期偏离均衡时，该系统会在每期以（-0.461 3）的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。这两者均说明，货币乘数在短期内由于各种因素影响，可能会出现一定偏离，但是在长期内仍然有较为稳定的均衡关系，而且调整力度较大。