《表1 财政科技支出与企业非效率投资》

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《财政科技支出如何影响企业非效率投资》

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注:（1）***、**、*分别代表在1%、5%、10%的显著性水平；（2）括号中是经过稳健标准误调整后的t统计量。以下同。

在基准的分析回归中（见表1），本文采取了递进式的回归设定。在模型（1）—（3）中，仅纳入了时间和行业的虚拟变量用以控制相关的固定效应；在模型（4）—（6）中，则纳入了控制变量组。在第一组回归检验中，财政科技支出的滞后1期变量（L.FEST）对于企业的整体非效率投资水平（Absxinvest）有显著抑制作用，由此可以确证，政府的财政科技支出有效地降低了企业的非效率投资。进一步地，本文分解了企业的非效率投资变量，将其降维至投资过度（Overinvest）和投资不足（Underinvest）两个层面。研究发现，L.FEST对企业的过度投资行为无法通过任何惯常水平下的统计显著性检验；而L.FEST对企业的投资不足有着较好的抑制效果。这表明，政府财政科技支出对企业非效率投资的抑制，主要是体现在抑制投资不足。在模型（4）—（6）中纳入了控制变量后，相关的实证回归结果并没有发生任何变异，由此表明本文的核心结论应当是稳健的。