《表1 0 价值相关性的下降趋势与法律、制度环境》

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《新会计准则下我国会计信息价值相关性提升了吗》

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注：表10中为分别将A+H股上市公司在香港市场与A股市场的衡量价值相关性的R2t回归至年份Timet的结果。括号内为相应的t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的统计水平上显著。

为了检验上市公司截面特征对价值相关性变化趋势的影响，我们分别根据上市公司的商业模式变化程度、会计信息质量（盈余管理程度、审计质量）以及产权性质来挑选子样本，并考察在各个子样本中价值相关性的变化趋势。参照Lev和Zarowin（1999），我们通过如下的方式来度量公司的商业模式变化程度。首先，根据上市公司年末的总市值将所有的上市公司从大到小排序生成10个投资组合，并记录每个公司各个年份在投资组合中的位置。接着，计算每家公司在样本期内在投资组合中位置变化的幅度，然后将该变化幅度除以公司在样本期内出现的年数得到该公司在样本期内的商业模式变化程度。举例来说，首先每年我们根据市值大小排名将样本公司分成10个投资组合，以M1、M2、…、M10来表示，若A公司2006年处于投资组合M1，2007年处于投资组合M5，而2008年处于投资组合M3，则A公司这三年的在市值投资组合中位置变化的幅度分别为4(=5-1）和2(=5-3），A公司这三年内的平均商业模式变化程度则为2(=(4+2）/3）。类似地，我们也可以利用账面价值投资组合的位置变化来度量上市公司的商业模式变化程度。另一方面，我们使用可操控性应计（DA）的绝对值来衡量上市公司的会计信息质量（盈余管理程度），同时我们根据上市公司是否为国有控股来度量企业的产权性质。具体的变量定义如表1所示。