《表2 指标有效性检验结果》

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《基于报表信息重构的多因子选股策略研究》

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注：**表示在0.01水平（双侧）上显著相关。

对于所设计的财务指标，借鉴理查德[11]的做法进行有效性检验。从2009年第一季度开始，将指标由高到低进行排序，平均分为五组，指标值排在前20%的股票作为五分位组合，依此类推，末位20%的股票为一分位组合，每组作为一个投资组合持有该股票至该季度末，在季度末计算每个组合中个股的收益率，一直到2016年第四季度。借鉴丁鹏的研究，笔者对指标的有效性设定了三个判断标准。首先，观察五分位组合与一分位组合的收益率差值。如果五分位组合与一分位组合的收益率差值为正，且T值显著，则说明指标与收益率正相关，否则，若五分位组合与一分位组合的收益率差值为负，且T值显著，则说明指标与收益率负相关；若T值不显著，则说明未通过有效性检验。其次，计算高收益组合（若五分位组合与一分位组合的收益率差值为正，则取五分位组合；若五分位组合与一分位组合的收益率差值为负，则取一分位组合）中收益率大于同期沪深300指数收益的个股数占该组合股票合计数的比率，以此作为跑赢概率（以超过50%为基准）。最后，对指标及其所对应的收益率排序进行相关性分析，若指标与收益率排序存在线性关系，则可判定为该指标是有效的。若以上三个标准都满足，则视为通过有效性检验。具体指标有效性检验结果如表2所示。