《表4 各种货币政策目标制下冲击的福利损失绝对值》

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《汇率制度改革能否提升货币政策独立性与有效性:双目标双工具政策的视角》

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设置L3中实际外汇储备前面的系数为0.01，体现出外汇储备的波动对社会福利的影响极小。这也反映出央行为稳定汇率可以消耗大规模外汇储备，这种设置符合中国的汇率政策实践。与前面的脉冲分析对应，下面考察国外利率冲击和外汇储备冲击引起的福利损失。但与前面对货币政策独立性和有效性影响的分析不同，此处福利损失分析是研究外生冲击引起的经济波动。当实施某一汇率制度时，冲击引起的经济波动越大，福利损失就越大，该制度抵御外部冲击的效果就越差。下面给出不同汇率制度下两大冲击造成的社会福利损失，见表4。