《表3 不同冲击下四种政策体制的福利损失》

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《宏观审慎框架下货币政策工具的选择》

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第一，不同政策体制的纵向比较。当λy=0.5，λq=0，即社会福利不考虑房价波动时，调整政策体制对社会福利的改善并无太多促进作用。第二，同种政策体制的横向比较。λy=0.5，λq=0.5取值下的福利损失高于λy=0.5，λq=0，说明宏观经济考虑房价波动、稳定金融市场时，会产生一部分福利损失，这可能是由于宏观审慎“逆周期”调控房地产市场，而货币政策促进经济增长，两种存在一定的政策冲突，从而带来了更多的福利损失。第三，在考虑房价波动的前提下，宏观审慎政策与数量型货币政策结合显著降低了社会福利损失，说明在稳定房地产市场和金融市场方面调控效果更好，进一步验证了之前脉冲响应分析的结论。