《表4 格兰杰因果检验：国际原油价格驱动因素研究：2012-2019——基于VAR模型》

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《国际原油价格驱动因素研究：2012-2019——基于VAR模型》

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图3a显示了国际原油价格对中国原油需求、美国原油供给、世界原油库存、非商业净持仓和实际美元指数的脉冲响应函数图，图3b给出了国际原油价格对中国原油需求、美国原油供给、世界原油库存、非商业净持仓和实际美元指数的累计脉冲响应函数图。从图3a中可以看出，国际原油价格在受到来自中国的需求冲击后，在第2期以后产生正向响应，在95%的置信区间上显著，从图3b可知，国际原油价格对中国需求从当期到第10期内一直拥有累积的正向响应，这意味中国需求增加，会导致国际油价走高。在样本研究期间内，中国经济继续保持中高速增长，中国原油对外依存度不断升高，从图1中可以看出，中国原油净进口量持续上升，使得国际原油价格显著受到中国需求影响；从图3a可知，美国原油总供给对国际原油价格在第2期和第3期有个明显的正向冲击随后转为负向冲击，同时图3b也显示，美国原油供给对国际原油价格的累积脉冲响应函数在前5期有很小的正向冲击，随后转为负向冲击。美国于2012年爆发了页岩油革命，原油产量开始大幅增加，此时国际油价处在高位震荡阶段，较高的油价刺激了美国原油产量的增加，美国原油产量大幅增加，导致世界原油供需形势发生变化，供大于需，导致2014年油价下跌；图3a显示，在当期、第1期和第2期世界石油库存对国际原油价格没有明显的冲击，随后的第3期至5期有明显的负向冲击且逐渐增强，6期过后，对国际油价的负向冲击开始稳定，这说明当世界石油库存增加时，对当月和之后2个月的国际油价影响较小，对第二个月之后的国际原油价格影响较大。图3b显示，从第2期开始国际原油价格对世界石油库存的累积结构脉冲响应显著为负。现实经济中可以理解为世界原油库存能够间接向市场反应原油市场的供需情况，当世界原油库存增加时，意味着原油市场供大于需，引起国际原油价格下跌，当世界原油库存下跌时，暗示原油市场需求强劲，引发国际原油价格上涨。图3a和图3b表明非商业净持仓对国际原油价格有着显著的正向冲击作用。2014年国际原油价格的暴跌和2017年国际油价的大幅上涨都伴随着WTI原油期货非商业投资者在原油期货市场上进行大规模的减仓和加仓行为，故非商业投资者的投机行为放大了国际原油价格的波动趋势。实际美元指数对国际原油价格有着显著的负向冲击。这是由于美元升值时，石油进口国会减少原油消费需求，从而引起国际原油价格下跌，而当美元贬值时，石油出口会提高原油出口价格以弥补美元贬值带来的损失。