《表1 0 政府背景客户比例与企业未来盈余增长的回归分析》

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《政府背景客户、市场认知与投资机会——基于供应链整合视角》

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注:括号内为t值；***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

上述实证结果从多个角度验证了政府背景客户有助于提升市场对企业的认知水平，但是对这一影响背后可能存在的渠道依旧缺乏相应的解释。本文进一步尝试从企业未来盈余增长这一角度出发，对其作用机理进行深入解释。由于市场认知很大程度上受到企业经营发展的基本面影响，因此在很大程度上与其盈利能力息息相关，实证领域大量的研究成果与实务当中运用较广的诸多估值模型都表明，拥有较好盈利潜力的企业通常更受投资者青睐，从而获得更高的估值水平与分析师推荐，而政府背景客户正是有助于企业的长期稳定发展。与政府直接补助不同，政府背景客户把政府相关机构运营的实际需求与财政的公共支出有机结合，充分利用自身风险较低、需求稳定的特点，帮助企业打开销路，提升盈利水平，获得增长动力，从而赢得资本市场的认可。结果正如表10所示，从第（1）、（3）列可以看出，Gov的系数分别在1%与5%的水平上显著为正，表明政府部门大客户有助于提升企业未来的超常盈余增长率。类似地，表中第（2）、（4）列将国有企业客户考虑进来后，State的系数依然在5%的水平上显著为正，说明来自政府背景大客户在整体上能够显著促进企业未来盈利能力的增长。而正是因为这一积极效应的存在，因此政府背景大客户能获得资本市场的认可，从而对企业的估值水平产生显著提升作用，凸显了企业的竞争优势与价值所在。