《表2 基于连续变量的回归分析结果》

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《公司盈利不稳定性对中国股市动量策略的影响研究》

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注:“（）”中数值为Newey-West t统计量，滞后阶数为12；“*”表示在10%显著性水平下显著，“**”表示在5%显著性水平下显著，“***”表示在1%显著性水平下显著。

模型（4）和模型（5）的回归分析结果如表2所示，其中，模型（4）的估计结果表明，虽然市场的盈利不稳定性对动量策略的收益率和风险调整后收益率均具有负向影响，但是该影响在统计意义上并不显著。比如，当持有期为6个月和9个月的动量策略收益率作为被解释变量时，如Panel A和Panel B所示，Agg＿InsROAt+1（Agg＿InsROEt+1）的系数均不显著。即使对上述收益率进行风险调整，该系数仍然为负，且依旧不具备较高的显著性水平。