《表4 中央银行作为宏观审慎政策主体对政策有效性的影响：基于整体视角》

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《中央银行与宏观审慎政策有效性——来自121家央行的经验证据》

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本文进一步引入中央银行宏观审慎政策职能代理变量，并构建其与宏观审慎政策代理变量相乘得到的交互项，来分析由中央银行作为宏观审慎政策主体对政策有效性的影响。表4给出基于政策整体视角的回归结果。交互项CB×Mapp均在5%水平上显著为负，表明由中央银行作为宏观审慎政策主体能够明显提高审慎政策在抑制信贷过热、调控金融机构杠杆水平以及管理跨境资本流动方面的有效性。可能原因在于中央银行具有维护金融稳定的内在激励，在信息搜集与分析、政策协调、独立性等方面的优势都有利于加强宏观审慎政策的作用效果，提高监管效力（Osborne，2015；郑联盛，2019）。Mapp与CB均显著为负，符合预期。控制变量的回归结果与表2基本一致，但加入中央银行宏观审慎政策职能代理变量及交互项后，在一定程度上削弱了GDP增长率和金融自由度对信贷规模增长的影响，而汇率制度对金融机构杠杆水平的影响略有增强。