《表1 0 投资效率重新衡量检验结果》

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《大股东股权质押与企业投资效率——基于我国A股上市公司的经验证据》

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注：*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

其中：INVESTi，t代表公司本年度现金流量表中“构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”除以上期总资产；CFi，t-1代表企业年度经营活动现金流量金额除以上期总资产。同时，本文加入产权性质和股权质押交互性以及质押股份性质与股权质押交互性进行进一步检验。从表10可知，PLD×CF的相关系数为0.1742，且在1%的水平上显著，说明股权质押加剧了投资现金流敏感性降低企业投资效率；SOE×PLD×CF相关系数为-0.1862，且在1%的水平上显著，说明非国有企业中，股权质押加剧了投资现金流敏感性降低企业投资效率效果更明显；NPS×PLD×CF相关系数为0.3458，且在1%的水平上显著，说明质押股份为流通股时，股权质押加剧了投资现金流敏感性降低企业投资效率效果更明显；检验结果与上文的实证结果基本一致，进一步验证了结果的稳健性。