《表2 变量序列单位根检验结果》

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《金融开放对跨境资本流动影响的理论逻辑与实证检验》

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注：检验类型（C，T，L）表示ADF检验模型中的常数项、时间趋势项以及滞后项；*、**、***分别表示通过10%、5%以及1%显著性水平的检验。

为避免“伪回归”对模型造成的不稳定冲击以及由此产生的虚假结果，需要对标准化后的数据序列进行平稳性检验，在此采用ADF单位根方法，结果如表2所示。从中发现，美元隔夜拆借利率和美元兑人民币平均汇率两个变量的序列都不平稳，但是它们的一阶差分序列都平稳；资本流动和人民币隔夜拆借利率两个变量的序列都平稳。因此，围绕美元利率、汇率的一阶差分，人民币利率以及资本流动这四个平稳序列建立TVP-SV-VAR模型。鉴于变量之间并非同阶单整，需要事先针对上述变量进行Johansen协整检验以验证变量之间是否存在长期均衡关系。结果显示，四变量之间最多存在3个协整关系，说明其存在长期均衡关系，进行模型回归具有经济含义（1）。进一步地，在模型估计过程中运用MCMC方法进行10000次抽样，实证检验基于OxMetrics6.0软件。