《表9 面板门槛模型回归结果》

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《金融发展对经济增长影响的门槛效应研究——基于金融发展规模、效率和结构三维视角的实证检验》

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由表9以经济增长变量（人均GDP）为门槛的面板门槛回归结果可得出以下结论:（1）不论经济发展处于何种阶段，我国金融发展都显著的促进了经济增长，这表明我国目前并未出现金融过度发展而对经济增长产生抑制或破坏的现象。（2）不论经济发展处于何种阶段，金融发展变量中对经济增长的影响最大的是金融效率，其次是金融发展规模，影响最小的是金融结构。（3）当经济增长水平较低，人均GDP未达到约8 000元/人时，金融发展对经济增长的促进作用相对较小；当人均GDP超过约20 000元/人时，金融发展对经济增长的正向影响显著提高。这表明经济发展的初始阶段，金融发展对经济增长的正向影响较小。只有当经济发展到一定阶段，金融发展对经济增长的影响才会凸显。（4）由表9中金融结构指标（FDS）的系数变化可知，同样的金融结构变化，在经济发展的初级阶段，它对经济增长的影响较小。同时根据前文的理论分析，经济发展的初级阶段，融资结构一般是以间接融资（银行信贷）为主，意味着这时FDS应该是超过了其门槛值。根据表6可知，当FDS超过门槛值时，金融结构变化对经济增长的影响虽然较小，但却是正相关的。所以说，在经济发展的初级阶段，如果要提高直接融资比例（即降低FDS），就会抑制经济增长，换句话说此阶段应该提高间接融资比例，以间接融资为主体，才能够促进经济增长。而当经济发展到一定阶段，根据前文理论分析，融资结构也逐渐向以直接融资为主体的方向转变，此时金融结构对经济增长的正向影响显著提升，影响力系数由0.012增加到0.218，表明当经济发展到一定阶段，以直接融资为主的金融结构更有助于经济增长。由此得出，结论（4）印证了研究假设H3的正确性。