《表1 0 公司监督机制的调节效应》

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《国有企业董事长领薪安排与管理层薪酬激励——基于“委托-监督-代理”三层代理框架的研究》

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注：括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著；回归系数相等检验的零假设是高监督组和低监督组的回归系数相等。

本文依据六个因素构建了公司监督水平的综合指数。计算第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例之和、独立董事比例、董事会规模和董事会召开的次数各指标每年度的行业均值，大于均值取1，否则取0。将这六个虚拟变量加总得到监督水平的综合指数，该指数越大表示公司的监督水平越高。根据综合指数的中位数将样本公司分成高监督组和低监督组，采用模型（2）和模型（3）进行回归，考察高监督组和低监督组的回归系数是否存在显著差异，回归结果如表10所示。