《表6 基于流动性与风险效应的影响机制分析》

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《资产证券化与商业银行杠杆——来自我国银行业的经验证据》

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注：括号中为稳健标准误；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

本文参考郭甦和梁斯（2017）的做法，[3]定义z值（1）为银行风险承担指标，并将其设置为中介变量进行分析。表6列（6）和列（7）显示，资产证券化与z值显著正相关，即从事资产证券化业务的银行将导致z值上升，风险承担水平下降；同时银行z值与杠杆显著负相关，意味着银行风险承担水平的下降会带动杠杆增长的降低，由此可知银行风险中介效应的存在。检验结果还显示，Sobel Z值（中介效应的显著性检验）在10%的水平上显著，且风险路径的中介效应为19.14%，意味着资产证券化对银行杠杆增长的抑制作用，有将近1/5是通过风险承担的变化机制完成的。中介效应结果说明资产证券化风险转移功能不仅可以压缩资产的风险权重，降低风险暴露以推动整体风险的下降，还可以通过贷款转让实现流动性结构与资产负债期限错配问题的改善，并会同“流动性效应”功能叠加在一起实现风险承担水平的降低；而风险承担水平的降低会进一步抑制杠杆增长，由此得知风险承担水平的变化也是资产证券化影响银行杠杆的机制之一。