《表3 Johansen协整检验结果》

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《制度变迁降低市场分割程度了吗——基于沪港通实施效果的实证研究》

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为了检验沪港通开通前后内地沪市和香港股市之间的协整关系，我们通过Johansen协整检验进行考察。根据Pantula原则，本文选择序列有确定性线性趋势，但协整方程只有截距的模型对上证指数和恒生指数进行Johansen协整检验，如表3所示，沪港通开通前，原假设r=0表示没有协整关系，该假设下计算的迹统计量值为14.9185，小于临界值15.4947，且在10%水平下不显著，接受原假设，即在沪港通开通前，上证指数和恒生指数不存在协整关系，说明两市的股价之间不存在显著的长期均衡的稳定关系。在沪港通开通后，原假设r=0仍然表示没有协整关系，该假设下计算的迹统计量值为16.3380，大于临界值15.4947，且在5%水平下显著，可以拒绝原假设，认为至少存在一个协整关系，下一个原假设r=1表示至少存在一个协整关系，在该假设下计算的迹统计量值为2.3628，小于临界值3.8415，且在10%水平下不显著，可以接受原假设，这说明在沪港通开通后，上证指数和恒生指数存在一个协整关系。