《表3 Johansen协整检验结果》

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《要素配置、政府边界与宏观投资效率》

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可以看出，投资回报率的变化主要受其自身、民间投资占比和政府规模的影响，受经济开放程度的影响较小。由图4可见，随着时间推移，投资回报率变动方差受自身的影响程度逐渐降至40%以下的水平；政府规模对投资回报率的影响呈缓步上升态势，随着时间推移，可由政府规模变动解释的投资回报率变动方差部分将接近40%；民间投资占比对投资回报率的影响呈先快速上升后平稳发展的趋势，最终有超过20%的投资回报率变动方差可以由民间投资占比变动解释；经济开放度对投资回报的影响很小，但影响一直持续，说明将从长期对投资回报率产生影响。