《表1 非标风险发债企业与全部发债企业财务指标均值的比较（单位：%）》

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《非标产品风险对债券违约的预警作用》

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注：1.非标风险发债企业数据采用风险披露日所在年度的半年报或上年年报数据；全部发债企业数据采用2018年年报数据2.标准化债务占比=（短期借款+长期借款+应付债券）/全部带息债务；全部债务资本化比率=全部带息债务/（全部带息债务+所有者权益）数据来源：Wind，由联合资信整

笔者通过分析发现，非标风险发债企业的标准化债务占比、现金与短期带息债务比均低于全部发债企业相关数据；全部债务资本化比率均值较全部发债企业高10个百分点（见表1）。K-S非参数检验表明，在0.05的显著性水平下，非标风险发债企业与全部发债企业的上述三个指标分布均存在显著差异。非标风险发债企业具有更大的短期偿债压力和更高的债务杠杆，预示着其债券也面临较大的违约风险。在上述136家非标风险发债企业中，有58家发生了债券违约，剔除无债券兑付的54家企业后，发生债券违约的企业占比为70.73%，表明非标产品出现风险与债券违约之间有较强的相关性。