《表4 机构投资者的信息优势与超常净买入回归结果》

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《信息优势、机构投资者异常交易与解禁股减持》

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注：***、**、*表示在1%、5%和10%的水平上显著；括号内为T值。

为了检验机构投资者的信息优势与超常净卖出之间的关系，即假设H1、H2a和H3a，对模型（1）进行回归分析，结果如表4的列（1）所示，机构投资者交易时点的哑变量PRE回归系数为-0.629，且在5%水平上显著为负，说明相对于解禁股减持之后，机构投资者在减持之前的超常净卖出显著更高。减持规模Scale的回归系数为-3.67，且在1%水平上显著为负，说明减持规模越大，机构投资者的超常净卖出显著越高。未预期盈余SUE1的回归系数为16.342，在1%的水平上显著为正，说明机构投资者的交易行为与未预期盈余一致。当未预期盈余为SUE2时，对模型（1）进行回归分析的结果如列（4）所示，与列（1）结果一致。列（1）和列（4）的结果支持了假设H1、H2a和H3a。