《表6 影响机制检验：“短贷长投”与全要素生产率关系研究》

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《“短贷长投”与全要素生产率关系研究》

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讨论“短贷长投”是否可能由于引起非效率投资，从而对全要素生产率产生不利影响，需得估算出企业投资效率。借鉴Richardson(2006）度量投资效率的模型，利用前期投资水平、当期投资机会、股票收益率等变量控制年度与行业效应后的回归残差，作为衡量企业非投资效率的指标（Invest）。表6中（1）、（2）、（3）列报告了相应的检验结果。其中，第（1）列表明“短贷长投”显著负向影响企业全要素生产率；第（2）列显示“短贷长投”的估计系数大于零，且在1%的水平上显著，说明“短贷长投”能够引发过度投资行为；第（3）列同时将“短贷长投”变量与非效率投资变量纳入回归，二者的估计系数均在5%及以上的水平上显著，证明了企业的债务人与资产期限结构错配通过加剧非效率投资的途径降低生产效率。接着，进一步探究企业“短贷长投”行为会否通过降低现金柔性而作用于全要素生产率。根据曾爱民等（2013）的研究，使用经行业平均数调整的现金持有比率衡量企业的现金柔性（Cash）。表5中（4）、（5）、（6）列报告了相应的检验结果。其中，第（4）列表明“短贷长投”显著负向影响企业全要素生产率，为影响机制检验奠定基础；第（5）列显示“短贷长投”与现金柔性存在显著的负相关关系，表明“短贷长投”行为减少了企业的现金储备；第（6）列同时加入“短贷长投”变量与现金柔性变量，二者的估计系数均在1%水平上显著，一定程度上证明了企业“短贷长投”可能影响现金柔性，从而阻碍全要素生产率提升。