《表5 主要回归结果：风险投资增值作用的检验——高铁开通的自然实验》

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《风险投资增值作用的检验——高铁开通的自然实验》

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注：括号内为t统计值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。

综上，面板A以高铁是否开通为自然实验，验证了风险投资在成功退出和专利创新两个方面具有增值作用。面板B从交通时间和出行选择两个维度检验了风险投资的增值作用（即验证假设H1）。第一，两地最佳的交通工具的旅行时间使风险投资能更便利地来往被投企业，更深地参与到被投企业的公司治理中，交通的便利减少了风险投资的监督成本、咨询成本等，从而提高了被投企业的专利数量，也即提高了其创新能力，另一方面也提高了风险投资成功退出的概率；第二，高铁开通后带来了时间的节约和线路是否密集带来的可选择性增加，使得风险投资的时间成本和机会成本降低，从而促进了企业对专利的开发，且使得风险投资投资的项目更易成功。