《表1 1 CSR披露形式、社会责任报告语调与股价崩盘风险》

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《社会责任报告语调与股价崩盘风险》

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本文按照SA指数来计算融资约束（FC=-0.737×Size+0.043×Size2-0.040×Age）。其中Size表示企业规模的自然对数，Age为企业成立时间长短，该指标的绝对值越大，表明企业的融资约束程度越低。借鉴卢太平和张东旭的做法[37]，本文将高于行业年度均值的作为融资约束程度较低的组，即为FC=0，反之则是融资约束程度较高的组，即为FC=1。在模型（4）的基础上，按照融资约束程度进行分组回归，表12的实证结果显示，只有在企业融资约束程度高的一组中，社会责任报告净正面语调（TONEt）的系数与股价崩盘风险的两个指标（NCSKEWt+1和DUVOLt+1）均在5%的水平上显著为正，而在企业融资约束程度低的一组，系数并不显著。由此可以得出结论，当企业面临较高的融资约束时，管理层有动机进行社会责任文本语调的操纵来隐匿企业的负面信息，进而缓解融资约束问题，因此，社会责任报告净正面语调对公司未来的股价崩盘风险的正向影响较强。