《表8 交通设施异质性和跨地区经营的影响差异》

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《高铁能否提高地区资本市场的信息效率——基于公司股价同步性的视角》

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高铁开通能够通过降低信息不对称影响公司股价同步性。城市高铁的特征和公司是否跨地区经营，导致高铁开通的影响存在差异。从城市层面来看，当城市的高铁线路越多，或高铁站点越多时，该城市的交通基础设施越完善，可能处于交易网络结构的中心或附近。这可能会在更大程度上增强城市之间的关联和丰富信息流转的方式，更大程度上降低地理距离导致的信息成本和信息不对称程度。因此，高铁开通对公司股价同步性的作用在高铁网络更发达的城市更加显著。公司距离高速公路越近，其实际规模约接近于理论上的最优规模（刘华军等，2019)[30]。但是，飞机作为一种更加高效和便捷的交通工具，可以在更大程度上缩短城市之间的时空距离，提高城市之间的信息流动性和可达性。这使得飞机与高铁之间在经济功能上存在较大的相似性，导致飞机对高铁的作用在一定程度上存在替代性。最终，高铁开通对当地资本市场信息效率的改善作用难以发挥。从公司层面来看，当公司存在跨地区经营（地区多元化经营和国际多元化经营）时，其与其他地区市场的接触更加频繁，增加了公司私有信息在其他城市的披露，使得高铁开通对信息效率的提升作用较弱。为此，本文从城市特征和公司业务特征视角进一步考察高铁开通的影响差异。估计结果见表8。