《表5 客户集中度、CEO背景特征与企业费用粘性》

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《客户集中度、CEO背景特征与企业费用粘性》

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注:（1）***，**，*分别表示在1%，5%和10%水平上显著；（2）括号中的数字为T值；（3）以公司为单位控制了标准误的群聚效应。

为了保证本文研究发现的可靠性，我们还尝试进行了以下的稳健型测试:（1）本文以CEO作为公司决策者的主要代表，考虑到董事长在公司的管理活动中同样起着至关重要的作用，例如姜付秀等（2009）就将董事长设定为公司的最高管理者，因此本文将董事长的年龄、任期和学历纳入分析，所得到的主要结果与表5一致。（2）在前文中，我们以CEO相关变量的均值作为分组的依据，为了保证研究的可靠性，我们以有关变量的中位数作为分组的标准，重新进行了表5的实证分析，得到的实证结果基本保持一致。（3）本文还尝试对控制变量进行了一定的扩充，主要加入了公司治理层面的一些变量，包括独立董事的比例、董事长与CEO两职合一、大股东的持股比例等变量，实证分析的结果和前文较为一致。（4）对费用粘性的度量模型进行了调整，控制变量的加入方式为控制变量本身与lnsale和Dlnsale三项的交乘项，所得到的结果也与前文相似。（5）已有文献例如梁上坤（2015）发现管理层的过度自信影响企业的费用粘性特征，本文以CEO在各样本年度是否增持了公司的股票作为过度自信的衡量变量，发现CEO的年龄、学历和任期确实影响了其过度自信的程度，因此印证了本文的研究假说2具有足够的实证结果支持，本文也将过度自信变量作为控制变量加入了回归模型，本文的主要研究发现仍然成立。