《表2 Beta分组及BAB因子的收益率统计》

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《中国股市低风险异象研究》

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按照Beta从低到高的顺序将所有股票分成10组，通过统计这10个组的超额收益、Alpha和夏普比率等数据，可以观察我国股市中的低风险异象，结果如表2所示。其中超额收益指对应Beta组超过市场无风险收益的月收益；CAPM Alpha指采用CAPM模型计算出的截距项；三因子Alpha指采用FF三因子模型（包括市场因子、规模因子及估值因子，数据从锐思数据库获得）回归得到的截距项；Beta值对应Beta组的平均Beta值；波动率是对应的年度波动率数据，通过月波动率换算而来；夏普比率也是年度数据，通过将超额收益进行年度变换而得到。从表中数据可以看到，CAPM Alpha、三因子Alpha及夏普比率均呈明显的下降趋势，说明高Beta对应了低Alpha。从波动率来看，10个组别之间没有明显差别。图1和图2更直观地展示了三因子Alpha及夏普比率的趋势变动图，可以很明显地看到，从低Beta组开始到高Beta组，三因子Alpha和夏普比率均呈现明显的下降趋势。