《表3 投资组合汇总回归结果》

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《机构投资者交易活跃度对股票定价效率的影响》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著。

表2、表3分别报告了根据Fama-Macbeth两步程序将投资组合超额收益对贝塔系数（Beta）进行回归以及汇总回归得出的系数估计值，回归分为活跃日与非活跃日两部分。当t日的机构交易量/市场总交易量大于过去一个季度的平均值时划分为机构投资者活跃日，本文使用的1214天样本中共计有572天为活跃日。回归共三组，第一组为五个贝塔组合（根据市值加权求得）的回归结果，第二组加入了八个行业组合（市值加权），第三组进一步加入九个规模-账面市值比的组合（市值加权），括号中为根据五期滞后的Newey-West标准误差估算的t统计值。