《表4 管理层能力、信息环境与企业创新》

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《管理层能力、信息环境与企业创新》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上相关，括号内为t值。

表4列示了管理层能力、信息环境与企业创新之间的回归结果，其中，第（1)（2）列分别列示了在内部信息环境差和内部信息环境好时管理层能力与企业创新的回归结果。在内部信息环境差组，MAC和R&D的回归系数为1.5712，并且在5%的水平上显著正相关；而在内部信息环境较好组，MAC和R&D的回归系数为0.7087，但并不显著。这表明对于内部信息环境较差的企业，能力越强的管理层将越能促进企业创新投入水平的提高。这是因为当企业内部信息环境较差时，企业与外部投资者之间的信息不对称程度加剧，外部投资者可能会要求更高的回报率或者减少对企业的相关投资，此时企业无法提供进行创新活动所需的各种资源。而能力强的管理层不仅可以向外界传递出企业经营能力强的信号，增加了投资者的信心，而且可以在一定程度上缓解信息不对称，提高信息质量，增加企业创新活动。因此，假设2也得到了验证。第（3）(4）列分别列示了外部信息环境较差时和外部信息环境较好时，管理层能力与企业创新的回归结果。在外部信息环境较差组，MAC和R&D的回归系数为1.5546，并且在5%的水平上显著正相关；在外部信息环境较好组，MAC和R&D的回归系数为1.0979，小于信息环境较差时的回归系数。此外，在外部环境较差组，WI和R&D的回归系数为0.7203，并且在1%的水平上显著正相关；而在较好组，WI和R&D的回归系数为0.1404，但两者之间的关系并不显著。这表明外部信息环境较差时，即分析师跟踪人数较少时，信息不对称程度越强，管理层能力在一定程度上能缓解企业与外部的信息不对称，提高信息质量的作用上越明显，进而使得企业容易筹集到创新投入所需资金。而当分析师跟踪人数较多时，可以降低企业内外部信息不对称程度，提升了企业信息透明度，使得能力强的管理层在提高信息质量方面作用并不那么明显。此外，随着分析师人数的增多，分析师团体之间的竞争会加大，对管理层形成一定的监督作用，由于企业创新活动具有很大的不确定性，出于维护已有声誉的考虑，能力强的管理层不会盲目地进行创新活动，以免导致失败。因此，当外部分析师人数较多时，能力强的管理层在企业创新方面的作用并不明显，假设3也得到验证。