《表7 互动性与信息质量对信息效率影响的回归结果》

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《上证“e互动”对市场信息效率影响及机制研究》

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注：***，**和*分别为1%，5%和10%水平上显著，括号内为t值。

采用模型（10）考察上证“e互动”上投资者与上市公司互动性、上市公司回复文本的信息质量与信息效率之间的关系，回归结果见表7。从表7的第一列可以看出，投资者与上市公司之间的互动性与信息效率显著正相关，表明互动性越强，则信息效率水平越高，支持了假设2；同样，从表7的第二列可以看出，回复文本的信息质量与信息效率也显著正相关，表明回复文本中提供的特有信息能够有效传递公司层面的信息，有利于投资者掌握确定的信息，降低市场羊群效应的影响，进而提高了市场的信息效率。也就是说，上交所“e互动”对市场信息效率影响的机制可以是通过提高回复文本中的信息质量来提升市场信息效率，支持了假设3。最后，表7的最后一列显示信息质量与互动性的交叉项（Haiqi，t×Interacti，t）也与信息效率显著正相关，说明上市公司与投资者的互动性水平与上市公司回复文本的信息质量产生了交互效应：当平台与投资者的互动性水平越高，则回复文本的信息质量对信息效率的正向影响越大；反之信息质量越高，则互动性水平对信息效率的影响也越大，假设4得到了支持。