《表3 发行主体行业、属性分布表》

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《中美高收益债券市场发展比较研究》

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数据来源：Wind，安信证券。

从这四个行业的余额加权平均利差来看，除化工行业外，在其余行业中民营企业均比地方国企有更高的利差。地方国有企业化工行业利差高于民企，主要是由于湖北宜化及其子公司宜化化工发行流通的31.1亿债券的影响，受其子公司新疆宜化安全生产事故黑天鹅的影响，这些债券估值收益率都达到30%左右，显著拉升了行业利差，剔除后平均加权利差为701BP，显著低于民营企业。利差差异有可能来自于地方国有企业在这些行业存在某种经营优势，也有可能来自于地方国有企业的特殊信用加持，市场可能存在某种“国企信仰”从而压低利差。