《表3 2011~2016年上市公司投资过度、投资不足数量统计》

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《股权激励、产权性质与非效率投资行为》

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2011~2016年我国上市公司非效率投资水平中位值分别为–0.0314、–0.0576、–0.0244、–0.0401、–0.0516、–0.0428，总样本非效率投资水平中位值为–0.0483，每年有过半的企业非投资效率为负值。说明我国上市公司不仅存在投资过度，也存在投资不足，相较于投资过度，投资不足公司数量更多。在对各年度投资过度和投资不足公司数量进行统计后得到表3。如表3所示，2011~2016年，投资不足的公司数量分别为766、969、1 166、1 345、1 309、1 084，均超过了投资过度公司数量。2011~2016年共9 984个样本中有6 639个样本残差值为负，3 345个样本残差值为正，说明相比于投资过度而言，我国上市公司投资不足现象更为明显。由此假设1得证。