《表3 贸易开放度对极端国际资本流动的Probit回归结果》

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《贸易开放度会影响极端国际资本流动吗——基于54个经济体跨国面板数据的分析》

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注：括号内为标准差；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。

首先，分析贸易开放度对极端国际资本流动的影响，实证结果如表3所示。可以看出，贸易开放度的系数在（1)—(4）列中均显著为负，说明贸易开放度的提高会显著降低激增、骤停、外逃和撤回四种极端国际资本流动事件的发生概率。本文的实证结果支持前文分析中的第二个观点，即当一国的贸易开放度越高，越不容易爆发极端国际资本流动。若一国贸易开放度越高，投资者对该国的信心越足，因为该国发生违约的成本较高，违约概率低，则本国投资者和外国投资者对该国的投资周期更长，短期内不会将资本大幅流入、流出该国。相反，假如一国的贸易开放度较低，本国投资者和外国投资者认为，该国面临外部冲击时违约的风险会较高，因而对该国的投资欠缺信心，会增加本国资本和外国资本短期内流入或流出该国的规模和频率，比如拉美经济体在20世纪80年代的表现。