《表6 非国有资本进入速度对竞争性国有上市公司治理效率影响的稳健性检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《控股程度、非国有资本进入速度与治理效率——基于竞争性国有上市公司的证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：（1）*，**，***分别表示回归系数在10%，5%，1%的置信水平上显著；（2）括号内为标准错误。

(2）控股程度对非国有资本进入速度与公司治理效率关系的调节效应回归结果分析。在模型1和模型2得到验证的基础上，本文将实际控制人的控股程度引入了模型当中，考察其对非国有资本进入速度与公司治理效率关系的调节效应，得到了模型3-1、模型3-2、模型4-1及模型4-2。其中，模型3-1和模型3-2分别表示相对控股与绝对控股情形下的非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司市场绩效关系的回归结果，模型4-1和模型4-2分别表示相对控股与绝对控股情形下的非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司财务绩效关系的回归结果，如表6所示。从模型3-1的回归结果来看，非国有资本进入速度的回归系数为0.010，但没有通过显著性检验，说明在相对控股情形下，非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司的市场绩效不具有显著的相关关系。从模型3-2的回归结果来看，非国有资本进入速度的回归系数为0.179，并且在1%水平上显著，说明在绝对控股情形下，非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司的市场绩效具有显著的正相关关系。由此可以证明控股程度对非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司市场绩效的关系确实存在显著的调节作用。通过对模型3-1和模型3-2的回归结果进行比较也可以发现，模型3-2中非国有资本进入速度的回归系数比模型3-1中要大得多，说明非国有资本进入速度每增长1个单位，绝对控股国有企业的市场绩效要比相对控股国有企业提升的更多，假设2a得到了验证。从模型4-1的回归结果来看，非国有资本进入速度的回归系数为-0.001，并且通过了5%水平上的显著性检验，说明在相对控股的情形下，非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司的财务绩效具有显著的负相关关系。从模型4-2的回归结果来看，非国有资本进入速度的回归系数为-0.003，并且通过了1%水平上的显著性检验，说明在绝对控股的情形下，非国有资本进入速度与竞争性国有上市公司的财务绩效也具有显著的负相关关系。但比较模型4-1和模型4-2的回归结果可以发现，模型4-2中非国有资本进入速度的回归系数比模型4-1中要大，说明实际控制人绝对控股对于非国有资本进入速度与公司财务绩效的关系比相对控股具有更强的调节作用，因而在绝对控股情形下非国有资本进入会对国有企业产生更强的冲击作用，国有企业吸收并完全融合非国有资本需要花费更多的成本，使得国有绝对控股企业当年的财务绩效下降更多，假设2b得到了验证。