《表3 股权结构、董事会特征与公司绩效面板回归结果》

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《信托公司股权结构、董事会特征对公司绩效影响的研究》

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注：括号内的数字为t值，*、**、***分别代表在10%、5%、1%的程度上显著。

通过模型一的回归结果表3（1）可以得出第一大股东持股比例与公司绩效在1%的程度上显著正相关，这说明大股东股权比例在一定程度上促进了信托公司经营绩效的提高。主要原因是中国国情的特殊性，国有控股企业主导的情况下，一定程度的股权集中有利于在不成熟的信托市场上开展业务，同时也方便大股东的管理，避免中小股东不懂技术发展而影响公司绩效的情形。股权制衡度与公司绩效在1%的程度上呈现显著的正向关系，正向显著关系表明在中国信托公司大股东持股比例相对集中的背景下，其他股东的持股比例越大，对于控股股东的制衡度越高，有利于限制控股股东一家独大所带来的侵害性行为，从而对于公司的经营具有一定的好处。控股股东的性质是否国有对于中国信托公司经营绩效影响不大。原因可能在于中国大多为国有企业控股，各公司间由于股东背景带来的差异性不明显，并且信托公司是否境外参股对于其绩效影响也不明显。考虑到McConnell和Servaes（1990），孙永祥、黄祖辉（1999）等研究发现第一大股东持股比例与公司绩效存在的非线性关系，呈现一种倒U形关系。因此，本文将第一大股东持股比例的平方纳入模型一，结果为表3（1）、（2）、（3）数据表明，信托公司经营绩效与第一大股东持股比例的一次方项呈现正向关系，在1%的程度上显著。同时，公司绩效与其二次方项则呈现反向关系，并且在10%的程度上显著。这表明中国信托公司股权集中度与公司绩效呈开口向下的二次函数关系，即倒U形。这进一步表明在中国的市场环境下，股权过度集中或分散都不利于其发挥作用，为了尽可能推动信托公司绩效的提升，需要保证股权结构的合理性。