《表2 基于VAR模型最优滞后阶数检验结果》

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《利率市场化改革进程中的政策利率体系优化研究——国际经验及我国实证检验》

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(2）观察常备借贷便利利率与再贷款利率。常备借贷便利于2013年创设，而再贷款利率、再贴现利率等2011年之后未再调整，难以直接通过计量方法来检验常备借贷便利与再贷款之间是否可以合并。本文通过数据直接观察，截至2019年6月，不同期限常备借贷便利利率与再贷款利率之差稳步缩小，如20天再贷款利率与隔夜常备借贷便利利率之差（图3中的蓝线与红线）从2014年1月的175个基点逐步降至2017年12月的10个基点。甚至有部分期限利率之间已无差别，1年期再贷款利率与1个月常备借贷便利利率之差从2016年2月的25个基点逐步降至2017年4月的5个基点，直至2018年1月，二者之差为零，一直维持到2019年6月。从这个意义上来看，“计划轨”的再贷款利率已基本具备并入“市场轨”的常备借贷便利利率的条件。