《表1 模型（1）及模型（2）的回归结果》

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《地方政府债券双轨制发行结构的理论模型及实证研究》

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注：括号内为稳健标准误；***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平下显著（下同）。

值得注意的是，在上文的理论模型中，双轨制发行结构与地方政府以及商业银行相互博弈的过程息息相关，地方政府的违约概率会影响商业银行的期望收益，在控制违约概率不变时，地方政府债券的发行倾向取决于地方政府与商业银行的相对势力，对应来看，在控制双方相对势力不变时，地方政府的违约概率又会对发行结构产生重要的影响，而地方政府与商业银行的相互博弈过程不仅表现在整体目标函数包含的地方政府与商业银行的相对势力上，同时也表现在考虑违约概率后双方议价博弈的过程。为了进一步检验这样的过程，将上述两个实证模型的核心解释变量同时纳入模型，以此观察整体博弈行为对发行结构的影响。