《表7 外汇储备变动实证检验结果》

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《人民币境内外市场汇率价格差异的收敛路径——基于汇率预期、资本流动和央行干预》

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注：括号中数值为该系数T检验值，***、**、*分别代表该变量在1%、5%、10%的水平下显著。

影响贸易T（e）的是人民币实际有效汇率。一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，可以得到实际有效汇率。本文采用BIS每月公布的人民币实际有效汇率指数。同时，引入中美利差、汇率机制改革虚拟变量等解释变量。分别将CNYDF、ADP＿CNY6、CNHDF、ADP＿CNH6引入模型。实证检验结果显示（表7），四个模型Exexpe的系数均为正，与β1>0的预期一致，其中境内人民币汇率适应性预期和境外人民币理性预期系数显著性水平较高。四个模型的REERindex系数均为负，与β2<0的预期一致，其中模型二中，该系数T检验在1%的显著性水平下显著。实证结果证明了外汇储备方程假设的正确性，即外汇储备增量与汇率预期和实际汇率水平存在显著关系。