《表6 分析师跟踪调节效应的回归结果》

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《创新信息披露、分析师跟踪与市场反应研究》

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（2）分析师跟踪的调节效应检验表6（1）-（4）栏列示了在不同信息披露内容下，分析师跟踪在企业创新信息披露与市场反应关系中的调节作用，重点关注分析师跟踪与创新信息披露交乘项（Disclo*Cover）的系数。创新信息总披露与分析师跟踪交乘项的系数为0.032，并在1%的水平上和长期超额持有收益率显著正相关，即分析师跟踪能显著加强企业创新信息披露和长期市场反应之间的正相关关系，验证了H2．从不同信息类型来看，创新优势信息的交乘项系数为0.043，在1%水平上显著，但在创新内容和风险信息披露中分析师跟踪调节作用不显著。即，分析师能加强投资者对企业披露的创新优势信息的认同，但在创新内容和创新风险信息上没有影响。结果表明，面对不同解读难度的信息时，分析师的个人能力和声誉呈现出差异，投资者对分析师跟踪做出相应不同反应。尤其对解读难度最大的创新计划和进度信息时，投资者没有对分析师的跟踪予以反应。有两个角度可以解释这一结果:从信息中介角度来看，可能是分析师的个人能力限制导致没有解读出来创新信息，甚至传递了负面信息；从声誉机制角度来看，可能存在投资者不信任分析师解读信息的现象。