《表5 上证综合指数对人民币兑美元汇率影响的方差分解表》

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《“新汇改”后人民币汇率与股价指数的关系研究》

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综上所述，人民币兑美元汇率对上证综合指数变动的贡献率仅为0.7%左右，汇率波动与股价表现出弱相关关系。对此可以从两个方面进行解释:2015年8月11日为了完善人民币汇率形成机制达到IMF人民币可自由使用标准，在2015年争取纳入SDR货币篮子，中国人民银行突然宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价方式，增强人民币汇率形成机制的市场化水平和基准性。消息公布后人民币兑美元汇率急剧下跌，结束了近10年来人民币单边升值周期。不过央行此举是为了应对加入SDR的可自由交易标准，同时在寻找新的金融改革突破口，并没有在实质上改变当前的汇率制度。目前我国仍是有管理的浮动汇率制度，汇率浮动不能完全反映市场变化。另外，国内外投资者只能通过QFII和QDII机制才能在国内外进行资本投资，且投资额有严格的限制，有限的资本流动限制了汇率对股价的影响程度。以上两个原因导致我国汇率对股价在短期内仅表现出一种弱相关关系。