《表5 二值选择模型回归结果》

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《高管激励、环境规制与企业环保投入》

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注：***、**、*分别代表统计量在0.001、0.01与0.05的显著性水平上显著；括号内为稳健型标准误。

先分析表5第1列环境规制对企业环保投入的回归结果，从表中结果来看，环境规制强度的一次项系数为0.92，且在1%的显著性水平上显著，环境规制强度的平方项系数为-0.162，在5%的显著性水平上显著，回归结果证明了假设H1，环境规制强度与企业环保投入之间存在着倒“U”型关系。第2列中，高管薪酬对数对企业环保投入的系数为-0.346，在5%的显著性水平上显著，与假设H2a相反；高管在职消费对数对企业环保投入的系数为0.0843，且在0.1%的水平上高度显著，假设H2b得以证明；但高管持股比例对企业环保投入的关系不显著，假设H2c未得到证明。高管薪酬的对数的系数为负，可能我国高管薪酬普遍较低，高管薪酬充当着高管层”基本生活收入保障“的角色，高管层认为环保投入具有不确定性，可能影响到自己的薪酬收入[5]，但企业的环保行为，需要企业从事一系列采购、招聘与培训活动，这些获得能够给企业高管很大的在职消费空间，能够获得更多的隐性津贴。第3列中，因为回归方程有高管激励的加入，环境规制强度的平方的系数分别从0.920和-0.162变为0.956和-0.168，系数分别增大了4.9%和3.7%，p值分别从0.003与0.017变为0.002与0.013，p值减小了33%和23%，足以说明高管激励加入模型，使环境规制对企业环保投入系数变得更加显著，说明高管激励能够加强环境规制与企业环保投入之间的关系，假设H2b得以证明。