《表8 本地独立董事与高管在职消费的自选择偏差问题:倾向得分匹配法》

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《本地独立董事能否有效抑制国有企业高管在职消费》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；所有的T值经过年度和个体Cluster调整。

模型（4）中，GEOD代表是国有上市公司是否存在本地独立董事，若存在则赋值为1，否则为0；TONGHANG为排除性约束变量，代表同行业同年度除本公司之外的其他本地独立董事数量GEON的平均值。首先利用模型（4）采用向后逐步Probit回归，最终解释变量仅包含显著性在10%以内的自变量。其次，按照GEOD的概率进行排序，对每一个不存在本地独立董事的上市公司，找出概率得分最接近的存在本地独立董事的公司进行配对，最终剩余5 358个观测值。重复模型（1）的回归，具体的回归结果如表8所示:第（1）列中GEO的系数等于-0.001 1、在1%的水平上显著为负（T值=-3.403 2），第（2）列中GEO的系数等于-0.000 3、在1%的水平上显著为负（T值=-3.557 0），以上结果揭示在控制自选择问题后，研究结论仍然成立。